一、中國經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)在挑戰(zhàn)，過去的黃金增長周期很難簡單重現(xiàn)

為什么要討論數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字化？每一個企業(yè)都有不同的理解。

從宏觀經(jīng)濟(jì)角度理解：

近些年來，全球面臨經(jīng)濟(jì)增速、貿(mào)易增速下滑的問題，而貿(mào)易增速下滑背后可能與WTO格局遭受沖擊有關(guān)；

長期經(jīng)濟(jì)增長為什么下滑，背后的因素非常多，如要素的角度、需求端拉動力缺乏的角度、全球財富與收入分配兩極分化出現(xiàn)惡化的角度等。

我們面臨的挑戰(zhàn)是將持續(xù)一段時間，過去的黃金增長周期很難簡單重現(xiàn)。在這種情況下，中國有一些亮點：

比如今年全球經(jīng)濟(jì)體預(yù)期只有中國才有可能呈正增長，有全球獨一無二的管理疫情挑戰(zhàn)的一系列機制，其他國家都沒有。

但與此同時，中國經(jīng)濟(jì)也面臨著內(nèi)在的挑戰(zhàn)，壓力也非常大。以前中國是要素投入驅(qū)動型的增長，但是規(guī)模擴張、不斷提升的趨勢遭受逆轉(zhuǎn)了。

原因很多，其中大家談得比較多的就是人口問題。所有經(jīng)濟(jì)活動最終都是人的問題，所有商業(yè)模式研究最終也是人的問題。

人的問題影響非常之深遠(yuǎn)。

第一，人口自然增長乏力，雖然放開計劃生育約束，但并沒有達(dá)到預(yù)期的人口快速增長，背后的原因大家談的已經(jīng)很多了。

第二，人口快速走向老齡化。

人口結(jié)構(gòu)變化影響金融

人口結(jié)構(gòu)的變化實際上對于金融影響是非常深遠(yuǎn)的。

舉一個例子，隨著老齡化程度越來越高，對金融產(chǎn)品的風(fēng)險偏好下降，會帶來金融結(jié)構(gòu)的一些深遠(yuǎn)影響，如未來更加風(fēng)險可控的固定收益產(chǎn)品，可能在整個金融結(jié)構(gòu)當(dāng)中不斷地提升。

人口結(jié)構(gòu)變化影響經(jīng)濟(jì)

人口結(jié)構(gòu)變化在經(jīng)濟(jì)層面影響更多。

從區(qū)域之間的差異看，按照2019年末的統(tǒng)計，全國60歲及60歲以上的比例人群大約在18%左右。在這樣一個平均數(shù)基礎(chǔ)上，一線超大型城市已經(jīng)出現(xiàn)了差異：

北京大約比這個低一點，是17%左右；

深圳相對來說是最年輕的城市，剛剛跨越10%；

而很多人沒想到的是，上海是超大型城市中老齡化程度最高的城市，已經(jīng)超過了日本，大約在35%左右。

這一現(xiàn)狀背后帶來的影響將非常深遠(yuǎn)。

前些年，對上海（經(jīng)濟(jì)發(fā)展）的研究得出了一些結(jié)論是邊際生產(chǎn)率在下降，資本收益率在下降，這雖然是經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，但是它表達(dá)了一些拐點性的沖擊，背后是不是跟人口也有一定的因素是值得我們思考的。

上海過去的中心地位實際上有一些已經(jīng)出現(xiàn)了弱化，資本配置更多往那些新興城市、尚處于老齡化初期階段的城市轉(zhuǎn)移，各個地方對于人的爭奪也越來越突出。

二、數(shù)字化不一定成功，但不擁抱數(shù)字化失敗的概率是極高的

我們面對的挑戰(zhàn)非常之多，怎么辦？

短期內(nèi)是活下來的問題，中長期是活得更好的問題。

上世紀(jì)90年代的全球經(jīng)濟(jì)高增長，確實是信息經(jīng)濟(jì)帶來的正面促進(jìn)作用；

2003年到2008年金融危機之前，全球動力是寬松貨幣政策，房地產(chǎn)加金融；

2008年危機打破原有的格局之后，全球經(jīng)濟(jì)一直沒有找到真正的龍頭拉動力。

但可以總結(jié)的是，在當(dāng)前“逆水行舟，不進(jìn)則退”的情況下，大家多多少少都要追求利用數(shù)字化變革來改變一下原有的發(fā)展路徑。

我認(rèn)為，數(shù)字化不一定保證成功，但是不擁抱數(shù)字化失敗的概率是極高的。

中國在擁抱數(shù)字化的過程中，擁有一些得天獨厚的條件。

為什么中國能快速發(fā)展？

中國是全球獨一無二的巨國經(jīng)濟(jì)模型。真正的巨國無非就是中、美、印度，數(shù)字化領(lǐng)域可以拓展的就是中、美。

一個巨國經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)騰挪的空間前所未有的巨大，經(jīng)濟(jì)交易活動前所未有的復(fù)雜，所以我們可以在雙循環(huán)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步談內(nèi)循環(huán)的問題。

巨國經(jīng)濟(jì)體本身騰挪空間很大，也就是說折騰的空間很大，但是大量低效率的折騰意味著在大量領(lǐng)域生產(chǎn)交易活動效率沒有那么高。

對此，我們認(rèn)為需要利用數(shù)字化來解決原有的這些矛盾，使得低效率的折騰變成有效率的折騰。

如果用幾個主題詞進(jìn)一步描述數(shù)字化，我認(rèn)為可以包括幾個方面：

第一，透明化

正如當(dāng)年歷史學(xué)家黃仁宇說，中國是缺乏數(shù)字管理的社會，信息不對稱很多領(lǐng)域才能賺大錢，信息暢通很多領(lǐng)域就很難按照傳統(tǒng)模式賺錢，不透明對于體制、機制、政策帶來了大量摩擦成本，陽光化其實是一切低效率的天敵，數(shù)字化第一帶來的就是透明。

第二，公平化

兩極分化越來越嚴(yán)重。如果按照統(tǒng)計局所公布的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，中產(chǎn)階級定義為月收入2000到5000的人群，這部分人群大約有3.6億左右；

但是大家要看到，2000元月收入以下的人群有9億多，月收入在1000元以下的人群有6億左右，月收入在5000以上的大約7200萬。

數(shù)字化變革如果只著眼于中產(chǎn)階級是有問題的，未來少不了“木桶理論”中的短板制約。

第三，標(biāo)準(zhǔn)化

利用數(shù)字化機制確定的是底線原則與天花板原則，做什么事情是有計劃、有規(guī)律、遵循一定標(biāo)準(zhǔn)的，所以標(biāo)準(zhǔn)化是重中之重。

三、數(shù)字化背后不是一擁而上，我們需要知道究竟能解決什么問題

數(shù)字化有三個層面：

第一是新興的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，也就是那些ICT產(chǎn)業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)；

第二是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化改造；

第三是數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也就是新基建。

我們首先要理性探討的，是不能高估數(shù)字經(jīng)濟(jì)的作用。

前段時間有一個數(shù)據(jù)在各方經(jīng)常用，認(rèn)為中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)對GDP的貢獻(xiàn)度30%以上。我認(rèn)為這里有大量的判斷誤區(qū)和泡沫，如果中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)對GDP的貢獻(xiàn)度30%以上，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)沒問題了。

社科院發(fā)布的報告顯示，貢獻(xiàn)度在17%左右，這里面最大的水分是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化改造，新興的模式判斷相對清楚一些，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化改造有時候判斷是有很多不準(zhǔn)確的地方。

今年疫情以來，可以觀察到國家支持?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的思路發(fā)生了一點微調(diào)，也就是說，之前我們更重視的是新興的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在開始逐漸轉(zhuǎn)向高度重視傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化改造。

我在金融機構(gòu)做調(diào)研的過程中發(fā)現(xiàn)：大量的產(chǎn)業(yè)很難用金融科技改變，為什么？數(shù)字化程度極低。這是值得我們深刻思考的。當(dāng)然新基建也是重中之重。

未來中國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)究竟能帶來什么樣的變化？

中國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)這些年確實在突飛猛進(jìn)，但是從生產(chǎn)和消費層面我們都遇到了挑戰(zhàn)。

有個衡量數(shù)據(jù)是一個學(xué)術(shù)概念，叫全要素生產(chǎn)率。前些年為什么中國的全要素生產(chǎn)率增長乏力，甚至下降，國家就提出了要提升全要素生產(chǎn)率技術(shù)真正在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中起到的作用。

我們反思是不是現(xiàn)在的數(shù)字經(jīng)濟(jì)雖然起到了一些作用，比如在需求端、渠道端、場景端，但是在真正的供給側(cè)技術(shù)驅(qū)動方面還有很多不足之處。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)，在生產(chǎn)層面要真正促進(jìn)生產(chǎn)率的提升；在需求層面，為什么擔(dān)心消費金融是不是出問題，就是因為消費金融讓你多花錢了，在金融科技時代通過無感支付，沒有感覺把錢花出去了。

過去花現(xiàn)金有刺痛感，電子時代一支付就過去了，消費金融突飛猛進(jìn)的發(fā)展，但是居民人均可支配收入增長嚴(yán)重乏力。

我覺得未來挑戰(zhàn)很大，現(xiàn)在借錢未來要還錢，一旦居民家庭資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金表有問題，一定會遇到信用卡危機，更廣義的是消費金融危機。

數(shù)字化背后不是一擁而上，我們需要知道究竟能解決什么問題。微觀個體只有理解大的趨勢，才能站在符合未來歷史潮流的積極的一面。

四、從需求側(cè)、供給側(cè)，金融擁抱新技術(shù)突飛猛進(jìn)是必然的

正是因為在經(jīng)濟(jì)社會層面發(fā)生了一些變化，金融也要發(fā)生變化，這是必然的。

例如大工業(yè)時代，需要大規(guī)模的IPO支持，當(dāng)整個經(jīng)濟(jì)模式變得越來越依靠數(shù)字化進(jìn)行解構(gòu)，原有的生產(chǎn)分工模式都發(fā)生了變化，每一個環(huán)節(jié)、每一類主體所需要的金融支持必然也是越來越智能化、便捷化、體驗化，這是來自需求端巨大的影響力。

與此同時，技術(shù)本身就對金融帶來深刻的影響，它改變了金融機構(gòu)的形態(tài)、金融產(chǎn)品的設(shè)計。無論是從需求側(cè)，還是供給側(cè)，金融擁抱新技術(shù)突飛猛進(jìn)是必然的，金融的核心就是特殊的信息處理。

從互聯(lián)網(wǎng)金融到金融科技，表達(dá)了在反思的基礎(chǔ)上，我們?nèi)绾卧谖磥碚雇袊鹑诘拿魈臁?/span>

首先，看到如何從亂到治

研究金融有兩個視角，宏觀和微觀。

宏觀視角的核心是貨幣，而貨幣的概念邊界已經(jīng)受到深刻的影響。

貨幣是什么？你問一個貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他說不清楚，就像數(shù)學(xué)家很難回答1+1是否等于2一樣。

風(fēng)險定價在前沿領(lǐng)域都受到新技術(shù)的深刻影響，利用新技術(shù)可以更有效的判斷微觀個體的行為。

例如，在美國有一個流行的前沿學(xué)派叫“神經(jīng)金融學(xué)”，研究每一個做出金融行為選擇的個體，其腦電波、生物特征發(fā)生了變化，只要找到二者之間的關(guān)聯(lián)、得出信息流，我們知道就可以做金融創(chuàng)新這就體現(xiàn)出新技術(shù)對金融理論前沿的影響，最終很可能傳導(dǎo)到金融市場實踐中。

其次，要遵循金融市場的基本規(guī)律

前些年談到新金融、互聯(lián)網(wǎng)金融，有人說讓傳統(tǒng)金融走下神壇、人人都要做金融，但現(xiàn)實給了我們無情的打擊，這是需要反思的。

五、當(dāng)金融擁抱新技術(shù)，發(fā)生了什么？

現(xiàn)代金融也就是一部科技發(fā)展史，科技不斷進(jìn)步，金融活動越來越復(fù)雜。到了新世紀(jì)，新興技術(shù)突飛猛進(jìn)，金融活動更加復(fù)雜，兩個復(fù)雜的東西疊加在一起會產(chǎn)生1+1＞2的效果。

以支付為例：90年代末我們在討論中國的零售支付體系時，政策層做了一個選擇，不再發(fā)個人支票，直接跨到卡時代。

為什么能做這種政策選擇，就是金融電子化、信息化、電算化到上世紀(jì)末已經(jīng)可以支撐做這樣的選擇了，從支付的歷史節(jié)點可以看到。

當(dāng)然我始終所貫穿的是強調(diào)任何問題都不能片面化。

很多人都說中國新金融在全球受矚目，最受矚目的是移動支付。

移動支付的兩大節(jié)點一個是在2011年，另一個是在2014年。這兩個背后都有非常復(fù)雜的制度因素，不僅僅是技術(shù)因素。

作為學(xué)者，我覺得很多時候是中性道路，因為現(xiàn)實當(dāng)中的問題沒有非此即彼關(guān)系的。

一方面，是支持新金融的發(fā)展；另一方面，過去中國對于新金融尤其是第三方支付、對于各類模式監(jiān)管曾經(jīng)是全球比較寬松。對任何國家而言，現(xiàn)在很多商業(yè)模式都會遇到嚴(yán)重的司法挑戰(zhàn)。

2011年：快捷支付

所有中國新金融的創(chuàng)新都是源于快捷支付。什么叫“快捷”？你的資金來源有的是掛卡的，有的是走支付備付金的余額。掛卡的正是早期支付機構(gòu)和銀行合作所展開的，這是重要歷史節(jié)點，沒有這個，整個金融創(chuàng)新起不來。

直到去年，歐元區(qū)國家才推出一個法令PSD2，推動銀行把自己的數(shù)據(jù)進(jìn)一步開放。從來沒有人認(rèn)真解讀這是什么意思，實際上根據(jù)此規(guī)則，到前年歐元區(qū)國家才允許銀行放開網(wǎng)關(guān)，跟第三方機構(gòu)合作，歐洲的銀行之前根本不玩這個游戲。

所以對于中國特色，當(dāng)你看到高大上、令人眼花繚亂的模式背后，有可能就是一些節(jié)點造成的。這個節(jié)點背后不是理論能解釋的，而是多元因素造成的，既有偶然性、也有必然性。

2014年：條碼支付

同樣可以看到，2014年條碼支付，從叫停到快速發(fā)展也是這么一個過程。

有這樣一些很微妙的節(jié)點，金融風(fēng)險與安全是不容易把握的，所以我們依托一些案例給大家直觀的發(fā)展線索和感受。

而當(dāng)前這個變化是全球性的，各國的傳統(tǒng)金融中心城市都在紛紛擁抱金融科技，為什么呢？

歸根結(jié)底有兩點：

第一，空間地理意義上的金融競爭變得不那么重要了

你到華爾街、到倫敦金融城，會發(fā)現(xiàn)金融業(yè)態(tài)已經(jīng)不再集中在高樓大廈里，金融要素已經(jīng)分散化、數(shù)字化、分布式，競爭的角度就不一樣了。

國與國是這樣，城市與城市之間也是這樣。

第二，數(shù)字化時代的焦慮感

數(shù)字化時代最大的作用就是整個生產(chǎn)、流通、交換、消費結(jié)構(gòu)變化不斷加快。兩個企業(yè)之間是這樣，兩個城市之間是這樣。

現(xiàn)在為什么地方紛紛爭取進(jìn)入金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點？金融機構(gòu)紛紛擁抱數(shù)字化？另一個意思是：你不做可以，我不做可以，你做了我必須要做，否則在競爭中就處于不利地位。

所以數(shù)字化時代信息互動有時候很可怕，大家都有極度的焦慮感。

當(dāng)然，需注意數(shù)字化時代信息是極度豐富的。我們現(xiàn)在很多方面面臨的，或許不是信息不對稱，而是大量的垃圾信息過剩。

文章來源：長江商學(xué)院高層管理教育

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